数据复现巴菲特“用40美分买入1美元”！？

（原标题：数据复现巴菲特“用40美分买入1美元”！？）

“市赚率”仨字，相信雪球的家人们并不陌生。

这是大佬@ericwarn丁宁发明的一个指标。

简单地说，就是从建仓可口可乐的价格，推算出巴菲特 “用40美分买入1美元”这一口头禅背后的估值公式——

市赚率PR=市盈率PE/净资产收益ROE，取ROE百分号之前的数字。

结论：当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则分别为高估和低估。

巴老爷子多数案例，在0.4-0.5倍市赚率区间建仓。

(以上仅为简述，具体直接参见丁宁大佬的文章)

看得多了，不免对这个指标有了兴趣，想着用几个指数做做回测。

一、市赚率到底怎么理解？

我们知道PE可以理解为：以P的价格买入，以企业目前的盈利E，几年回本；

PB可以理解为：以P的价格购买实际价值B的企业，差异部分便是折溢价。

但PR=PE/ROE，似乎很难直白的描述这是什么。

从定量层面，我们把它进行变形，试图从PB中找到一些线索。

如式子③市赚率PR=市净率PB/(净资产收益率ROE)^2。

这越变越复杂的公式代表什么？

什么都不是啊!

但从定性层面，似乎有那么点儿意思了：

PE是估值指标，衡量“贵不贵”；ROE是盈利指标，衡量“好不好”。

“低价买好货”是最朴素的价值投资理念。

但是，这与经典理论PB-ROE框架很雷同，后者已经是个很完备的体系了，

为什么要多此一举再发明个“市赚率”？

这真的令人百思不得其姐。

二、市赚率视角下的中证红利，当场破防！

带着上面的问题，大白决定先拉一拉数据看看再说。

历史市赚率与未来一年收益率的回测

选取20131231至20230630区间，大白的最爱——中证红利每天的市赚率对应此后一年内的收益率（全收益指数），做一个统计。起始点你们懂得，选自中证红利指数股息率加权开始。

如图，横轴市赚率和纵轴未来一年的收益率的确存在一定的关联度，R平方达35%，即通过市赚率预测将来一年的收益率，准确度达35%。

下面，见证奇迹的时刻到了：

位于0.4左侧的地方，集中了大量的散点（黄圈处），对应未来一年的收益率是30%-200%！

这难道就是传说中的“用40美分买入1美元”再现？

看到这个数据后大白倒吸一口冷气！

不信邪，继续研究。

历史股息率与未来一年收益率的关系回测

按道理，中证红利最常用的估值指标是股息率啊，因此大白用同样的方法测一测股息率与预测收益率的关系。

结果如图，大失所望！我们经常用的股息率指标居然在收益率的预测方面，没有想象中的有效，预测准确度仅仅为6%！

在5%的股息率左右，对应未来一年的收益率居然从-4%至160%不等！

三、结论：市赚率用于择时，股息率用于收息

至此，文中的第一个问题“市赚率是什么？”，

这下似乎茅塞顿开！

这是一个帮我们“低价买好货”的指标，包括了“低价”和“好货”两条标准筛选。

为什么不用PB/ROE而用PE/ROE呢？

正是因为PB/ROE=PE，其实两边同时约分了净资产，恰恰又沦为了单一的估值（低价）指标，没有考虑盈利（好货）。

事实上，前文的数据回测似乎也印证了这一点。

因此，市赚率其实已不仅仅是个简单的“估值指标”，它更是个“价值指标”！

那么问题又来了：

如果说市赚率用于预测收益，是个绝佳的指标，那么股息率用来做什么呢？

大白想了一下，似乎还真的得回归本源，站在“收息”的视角。

股息率用于衡量股债收益性价比，以及一年能收到股息的大致水平。

从这个意义上，以中证红利ETF(SH515080) 为代表的稳定持续高分红的ETF们，长期看自然会更获“食息族”们的青睐。

而这源源不断的高分红现金流，常年累月下来，收益也不菲。

图中，从2013年末开始，任意一点买入中证红利全收益指数，持有三年，95%概率获得正收益，集中分布在23%-32%区间。

而这正收益背后极大的贡献因素，正是股息。

毕竟，涨跌无常，食息不止。

来源：ETF大白，已获授权转载，略有删改

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风险提示：历史数据不能代表未来；另外预期1年回测区间较短，市场波动的影响较大。本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。基金有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不代表其未来表现。

本文源自：金融界

作者：E播报